Fonar
Добрый день, друзья. После долгожданного окончания работ над видео-уроками про американского брокера наконец-то появилась возможность вернуться к самому перспективному занятию для частного инвестора, к анализу акций и подбору их для портфеля. Сегодняшняя компания Fonar Corporation (тикер FONR) занимается разработкой, производством, продажей и обслуживанием магнитно-резонансных томографов (МРТ). Это именно та компания, которая продавала первый коммерческий томограф, они же первыми открыли центр МРТ.
Компания была создана в 1978 году Раймондом Дамадианом, который уже вел разработки томографа. Этот человек кстати и сейчас руководит компанией. Несмотря на то, что первые томографы не особо продавались, тем не менее компании удалось получить множество авторских патентов в этой области. Следующие модели уже имели коммерческий успех, патенты приносили доход и финансовые дела компании пошли вверх.
Было нашумевшее дело между компанией Fonar и General Electric по вопросам использования патентов. Fonar выиграл дело и получил по суду компенсацию в 129 млн. долларов.
Но тем не менее по каким-то причинам дела компании все ухудшались и ухудшались. Доходы падали и потом начались вообще убыточные годы. Если посмотреть на график цен акций, то картина окажется наглядней.
Владелец компании и ее руководитель не менялся и постепенно как-то удалось выровнять дела. Сейчас компания праздновала 27 квартал без убытков. Не знаю уж насколько это повод, чтобы гордиться, но сейчас финансовые результаты компании приличные.
Результаты деятельности
Компания разработала опять же первый аппарат для вертикального сканирования человека. Это очень полезно для анализа состояния органов, потому что когда человек лежит, давление органов друг на друга осуществляется иначе и соответственно положения органов другие, не такие как в повседневной жизни. И к тому же для людей с клаустрофобией эти аппараты предпочтительней, потому что можно сидеть и смотреть телевизор, пока тебя сканируют.
Большую часть прибыли компания получает не от продажи МРТ аппаратов, а от деятельности своих диагностических МРТ-центров.
В связи с этим стали расти продажи, стала расти прибыль компании.
| ГОД | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 |
| Sales/Revenue | 39,44 | 49,14 | 68,51 | 69,05 | 73,37 |
| Sales Growth | - | 24,59% | 39,42% | 0,79% | 6,26% |
| Net Income | 5,78 | 8,68 | 10,4 | 12,91 | 15,72 |
| Net Income Growth | 50,17% | 19,82% | 24,13% | 21,77% |
Видим мы, что суммы не большие, но зато рост приличный.
Денежный поток тоже растет стабильно:
| 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | |
| Free Cash Flow | 6,3 | 6,4 | 12,7 | 13,1 | 15,9 |
| Free Cash Flow Growth | 1,11% | 99,06% | 3,14% | 21,08% |
Акция сейчас стоит примерно 18$. При этом вот такие доходы на акцию:
| ГОД | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 |
| EPS without NRI | 0,87 | 1,34 | 1,58 | 1,95 | 2,38 |
| 54,02% | 17,91% | 23,42% | 22,05% |
Т.е. получается, что P/E равняется примерно 7. Для компании, растущей такими темпами это очень низкий коэффициент P/E. И я думаю, что это продиктовано долгой памятью многих инвесторов. Ведь люди, которые потеряли на этих акциях почти 100% своих вложений с 2000 по 2008 год никуда не делись, они все еще в большинстве своем продолжают заниматься инвестированием. И мне кажется, что воспоминания о пережитой боли не дают им возможности опять вкладываться в эту компанию. У нас же с вами нет никаких отрицательных воспоминаний, связанный с этими томографами и с тикером FONR, поэтому мы можем попытаться заработать на доходах этой компании.
Прочие финансовые показатели
У компании практически отсутствует долгосрочная задолженность — всего 2 млн при сумме активов в 84,9 млн. Это хороший знак: значит компании для увеличения продаж не нужно привлекать стороннее финансирование. В 2015 задолженность была 6 млн, а в 2014 — 8,5. Видим, что динамика очень положительная.
Капитальные затраты (Capital Expenditures) каждый год меньше 1 млн долларов. Это опять же хорошо в плане возможного роста прибыли: чтобы увеличивать продажи не потребуется значительных капитальных вложений.
Рентабельность все время на уровне 30%. Это выше, чем у 96% в отрасли.
Коэффициент текущей ликвидности = 2,8. Это достаточное значение.
На дивиденды компания не считает нужным тратить деньги. На мой взгляд, это правильное решение, если компании есть куда вложить деньги с рентабельностью в 30%, почему бы так и не поступить?
Балансовая стоимость на акцию тоже растет в замечательном темпе каждый год.
Так что друзья, кажется, что все финансовые показатели в порядке, некоторые даже в отличном состоянии. Осталось только понять:
Можем ли мы купить акции с маржой безопасности?
В некоторых телевизионных передачах пишут: не пытайтесь повторить это у себя дома. Я же напротив, очень рассчитываю на то, что вы в домашних условиях попробуете повторить расчет справедливой внутренней стоимости акции. Если вы затрудняетесь и не знаете как это можно сделать, то мой курс «Разумное инвестирование в акции 2.0» поможет вам в этом вопросе.
Итак, у меня получалась величина в 34$. Так как по двум вариантам расчета у меня получилось 27 и 31 доллар, то я склоняюсь принять справедливой цену в 30$. На сайте jitta.com считают, что справедливая стоимость вообще выше 36$. Еще один сайт Gurufocus считает справедливой ценой для этой компании — 27$. Что же, в любом случае по сравнению с текущей рыночной ценой в 18$ мы имеем маржу безопасности порядка 40%, а это очень хорошо.
Так что, скорее всего, я куплю эту акцию для своего портфеля. Вам этого советовать не стану, так как у каждого инвестора есть своя голова на плечах, во всяком случае должна быть )
За сим прощаюсь с вами, дорогие друзья, успешных вам инвестиций.